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BNY的Geoff Yu强调拉丁美洲是各类资产中最具韧性的地区，尽管整体风险偏好下降，区域货币被超额持有，股票仍吸引净流入。在该地区内，巴西被视为多元化、高收益的“对冲”市场，而秘鲁则被看作是一个集中度高、与白银及风险偏好密切相关的单一商品市场。

巴西被视为对冲，秘鲁为高贝塔

“拉丁美洲依然是所有资产类别中最具韧性的地区。从持仓角度看，该地区所有货币均被舒适地超额持有。拉美也是表现最好的股票地区，我们的数据表明，它是唯一一个从强烈超额持有水平中实现实质性净流入的地区总和。这在整体市场风险偏好下降期间极为罕见，凸显了该地区与当前事件的距离以及从全球大宗商品重新定价中受益的强大潜力。”

“然而，在拉美内部，我们注意到各个市场之间存在重大差异。在大部分冲突期间，巴西被视为最佳‘对冲’，因其食品和能源出口实现了更强的贸易条件。此外，它保持了新兴市场中最高的名义利率水平之一，为抛售提供了缓冲。相比之下，秘鲁现在几乎成为一个‘单一商品’的货币和股票市场，其命运与白银价格紧密相连。因此，两者呈现出截然不同的资金流趋势也不足为奇：尽管今年两者均被舒适买入，但迄今为止的资金流趋势几乎完全相反。”

“基于更广泛的风险环境，似乎当市场倾向于以‘风险偏好’方式追逐集中主题时，秘鲁股票提供了强劲的敞口，尽管高度依赖极为波动但‘真实’的资产。巴西在大宗商品敞口和利率方面提供了更大的多元化，使其货币具有区域‘避风港’的感觉。基于当前的资金流趋势，秘鲁股票自冲突开始以来首次跑赢巴西，表明相较于更广泛的市场，风险偏好更强。然而，这似乎仅在最能抵御当前事件影响的地区才有可能实现。”

（本文借助人工智能工具撰写，并由编辑审核。）

• 强劲的ADP和零售销售数据推高了各期限国债收益率。
• ISM支付价格的激增加剧了通胀压力持续顽固的担忧。
• 交易员们现正等待失业救济申请数据和周五的非农就业数据公布。

美国国债收益率全线回升，10年期国债收益率在强劲的美国经济数据推动下抹去早前跌幅，市场对全年维持利率不变的预期增加。

国债收益率扭转早盘跌势，就业和销售数据抑制美联储鸽派押注

3月份ADP就业变动为62,000，超过经济学家预期的40,000，但低于2月份的66,000。同时，2月份零售销售环比增长0.6%，达到七个月来的最高水平，超过预期的0.5%和1月份的-0.1%收缩。

此外，ISM数据显示3月份美国制造业活动增长，调查显示工厂投入价格达到近4年来的最高水平。

与此同时，美联储官员强调需要推动通胀率向2%的目标靠拢。美联储理事迈克尔·巴尔表示需要做更多工作，里士满联储主席托马斯·巴尔金警告称，如果通胀预期上升，将需要采取行动。圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨莱姆表示政策“处于良好位置”，并认为政策处于中性区间的低端。他补充说，供应冲击在当前环境下带来巨大的通胀风险。

衡量美元兑六种货币价值的美元指数（DXY）下跌0.27%，至99.58，为黄金价格提供了支撑。

与此同时，根据5年期盈亏平衡通胀率，美国金融市场的五年期通胀预期为2.54%，较前一日的2.57%有所下降。10年期盈亏平衡率从2.31%降至2.3%，表明市场预期中期通胀将下降。

交易员关注焦点转向美国就业报告

初请失业金数据和美联储官员讲话定于周四公布。周五，市场关注3月份非农就业数据，尽管美国仍处于假期中。

美国10年期国债收益率

美国利率常见问题（FAQ）

什么是利率?

利率是金融机构对借款人的贷款收取的利息，并作为利息支付给储户和存款人。它们受到基准贷款利率的影响，基准贷款利率是由央行根据经济变化而设定的。中央银行通常有确保物价稳定的任务，这在大多数情况下意味着将核心通胀率控制在2%左右。如果通胀低于目标，央行可能会降低基本贷款利率，以刺激贷款和提振经济。如果通货膨胀率大幅超过2%，通常会导致央行提高基本贷款利率，试图降低通货膨胀率。”

利率如何影响货币?

较高的利率通常有助于一个国家的货币走强，因为这使该国对全球投资者更具吸引力。

利率如何影响黄金价格?

“总体而言，较高的利率会对黄金价格造成压力，因为它们增加了持有黄金的机会成本，而不是投资于有息资产或将现金存入银行。如果利率高，通常会推高美元的价格，而由于黄金是以美元计价的，这就会降低黄金的价格。”

联邦基金利率是多少?

“联邦基金利率是美国各银行相互拆借的隔夜利率。这是美联储(fed)在FOMC会议上设定的经常被引用的总体利率。它被设置为一个范围，例如4.75%-5.00%，尽管上限(在这种情况下为5.00%)是引用的数字。市场对未来联邦基金利率的预期由芝加哥商品交易所(CME)的Fed watch工具跟踪，该工具影响了许多金融市场对美联储未来货币政策决定的预期。”

荷兰国际集团（ING）的姜敏珠预计，随着强劲的增长与不断上升的价格压力相结合，韩国银行（BoK）将继续关注通胀稳定和金融稳定。她预测3月份的消费者价格指数（CPI）同比增长2.5%，高于市场共识，并预计更高的能源价格和财政措施将使通胀风险偏向上行，7月份有望加息25个基点。

强劲的经济活动推迟政策宽松

“我们预计CPI通胀将上升至同比2.5%，略高于市场共识的2.3%。尽管政府实施了燃油价格上限和进一步的燃油税减免，但汽油价格预计将上涨，而近期进口价格的急剧上涨预计将对广泛商品价格施加压力。”

“更高且持续时间更长的能源价格以及补充预算措施可能在未来几个月增加通胀上行风险。”

“如果我们对经济的韧性和更高通胀路径的判断正确，那么韩国银行的政策重点将放在通胀稳定和金融稳定上。”

“我们预计韩国银行将在新行长申贤松的领导下，于7月份加息25个基点。”

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德国商业银行指出，马来西亚国家银行将其2026年增长预测上调至4.0–5.0%，原因是国内需求强劲，消费和投资受到工资、劳动力市场强劲以及政府支持的支撑。马来西亚国家银行预计通胀温和，并假设布伦特原油价格在70–90美元区间，2026年维持隔夜政策利率（OPR）在2.75%。

增长前景更强，政策保持稳定

“在其2025年年度报告中，马来西亚国家银行（BNM）将2026年增长预测从此前的4.0–4.5%上调至4.0–5.0%，理由是国内需求韧性强。”

“马来西亚国家银行预计中东冲突将加剧通胀压力，尽管今年价格增长仍预计保持温和，在1.5–2.5%之间，略高于政府的1.3–2.0%预测。”

“前景假设布伦特原油价格在70–90美元区间。”

“在货币政策方面，预计马来西亚国家银行将在今年余下时间内将隔夜政策利率（OPR）维持在2.75%不变。”

“随着增长保持稳健且通胀得到控制，央行可能会保持观望以保留政策空间，降息将取决于增长出现实质性放缓。”

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• 由于中东局势不确定性推动需求，黄金周涨幅接近6%。
• 美元走弱和增长预期放缓继续支撑黄金。
• 交易者现等待失业救济申请数据及周五的非农就业报告。

周三，黄金（XAU/USD）价格连续第四个交易日上涨，触及近两周高点约4,800美元，因美元贬值且市场对中东冲突结束的猜测增加。截至发稿时，XAU/USD报4,758美元，涨幅近2%。

因停火希望推动黄金上涨，交易者关注美国就业数据

中东局势的不确定性成为黄金的推动力，黄金本周涨幅接近6%。尽管部分消息暗示冲突可能结束，另一些则显示冲突可能延长。周三，美国总统唐纳德·特朗普在接受路透社采访时表示，他们将“非常快”结束与伊朗的战争。然而，《每日邮报》专栏作家安德鲁·尼尔周二发文称，白宫消息人士告诉他，华盛顿“正在考虑占领卡格岛”。

近期，Axios报道称三名美国官员表示，相关讨论正在进行中，如果伊朗开放霍尔木兹海峡，停火是可能的。

此外，美国更广泛的经济数据显示，商业活动依然强劲，劳动力市场保持稳健。3月ISM制造业采购经理人指数（PMI）好于预期，从52.4升至52.7，显示尽管价格上涨，增长依然强劲。支付价格指数跃升至近四年高点78.3。

3月美国ADP就业变动增加62K，略低于2月的66K，但高于预期的40K。2月零售销售环比增长0.6%，超出预测，为七个月来最大增幅，此前1月数据修正为-0.1%。

尽管数据支持复苏，美联储（Fed）官员讲话未能提振美元。里士满联储主席托马斯·巴尔金指出，能源冲击被视为暂时性，但警告若通胀预期上升，可能需要加息。圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨莱姆认为当前政策在不确定环境中定位良好，暂无立即调整利率的理由，但指出中东紧张局势带来的通胀风险。

与此同时，亚特兰大联储GDPNow模型将2026年第一季度增长预期从2%下调至1.9%，紧随美国经济数据发布。

本周，美国经济日程将于周四公布初请失业金人数，周五公布非农就业数据，预计新增就业岗位6万，较2月的-9.2万有所改善。

鉴于上述背景，预计黄金价格将继续上涨。然而，冲突缓和及能源价格下跌可能削弱黄金走势，而维持较高利率则对黄金构成阻力。

XAU/USD技术展望：突破100日均线，强化黄金多头结构

黄金价格在突破100日简单移动均线（SMA）4,625美元后保持上涨偏向，推动XAU/USD接近20日SMA 4,802美元。相对强弱指数（RSI）显示动能积极，且其斜率迅速上升，预示看涨信号。

突破20日SMA将为进一步上涨铺平道路。下一个关键阻力位为4,900美元，随后是50日SMA 4,952美元。

相反，若在4,800美元遇阻，可能加剧对4,700美元的回测，随后是100日SMA 4,625美元。若进一步走弱，3月26日的摆动低点约4,351美元将成为关注焦点。

黄金常见问题（FAQ）

人们为什么投资黄金?

黄金在人类历史上发挥了关键作用，因为它被广泛用作价值储存和交换媒介。目前，除了它的光泽和用于珠宝之外，黄金还被广泛视为避险资产，这意味着它被认为是动荡时期的一项不错的投资。黄金还被广泛视为对冲通胀和货币贬值的工具，因为它不依赖于任何特定的发行方或政府。

谁买的黄金最多?

各国央行是最大的黄金持有者。为了在动荡时期支撑本国货币，各国央行倾向于使储备多样化，并购买黄金，以提高人们对经济和货币实力的看法。高黄金储备可以成为一个国家偿付能力的信任来源。根据世界黄金协会的数据，各国央行在2022年增加了1136吨黄金储备，价值约700亿美元。这是有记录以来最高的年度购买量。中国、印度和土耳其等新兴经济体的央行正在迅速增加黄金储备。

黄金与其他资产的相关性如何?

黄金与美元和美国国债呈负相关，两者都是主要的储备资产和避险资产。当美元贬值时，黄金往往会上涨，使投资者和央行能够在动荡时期实现资产多元化。黄金与风险资产也呈负相关。股市的反弹往往会压低金价，而风险较高的市场的抛售往往有利于黄金。

黄金的价格取决于什么?

由于各种各样的因素，价格可能会变动。地缘政治不稳定或对深度衰退的担忧可能会迅速推高黄金价格，因其避险地位。作为一种低收益资产，黄金往往会随着利率下降而上涨，而较高的资金成本通常会拖累黄金。尽管如此，由于资产以美元(XAU/USD)定价，大多数走势取决于美元(USD)的表现。强势美元倾向于控制金价，而弱势美元则可能推高金价。

渣打银行经济学家陈恒和丁爽预计，2026年第一季度中国GDP同比增长将加速至4.8%，得益于强劲的出口和投资回升。他们认为工业生产保持韧性，固定资产投资积极，而房地产投资可能下降。预计CPI通胀将放缓，PPI转为正增长，信贷增长因家庭贷款需求疲软而放缓。

第一季度增长受出口和投资支撑

“第一季度经济活动可能较2025年第四季度加速，部分原因是全球对人工智能相关产品需求上升，推动生产和出口。”

“我们估计第一季度增长为4.8%，完全符合官方2026年4.5-5.0%的目标区间。”

“贸易增长可能在三月趋于正常，但仍保持强劲，部分得益于集成电路需求稳健。”

“我们认为贸易顺差扩大，对第一季度增长产生积极贡献。”

“韧性的出口和投资回升可能支撑了工业生产（IP）。”

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三菱日联金融集团（MUFG）高级货币分析师Michael Wan指出，随着美国总统特朗普关于结束伊朗战争的言论改善了风险情绪，亚洲货币有所回升，尽管油价仍然居高不下。他对持久和平协议的前景持怀疑态度，并建议在仓位上保持谨慎，强调中国的外交角色以及亚洲外汇和美元面临的更广泛地缘政治风险。

风险反弹遇地缘政治质疑

“市场反弹并转向风险偏好，美国总统特朗普表示他预计美国将在2-3周内结束对伊朗的战争，同时《华尔街日报》也报道美国政府愿意结束对伊朗的军事行动，即使霍尔木兹海峡大部分时间仍然关闭。与此同时，伊朗总统佩泽什基安表示，如果获得保障，伊朗准备结束战争。”

“风险偏好情绪以及由此导致的美元走弱和亚洲货币回升，发生在油价依然高企的背景下，俄罗斯乌斯季-卢加港口的罢工和破坏可能暂时危及俄罗斯45%的出口能力，以及美国和以色列对霍尔木兹海峡的伊朗格什姆岛的打击。”

“我们目前对达成持久和平协议的路径持相当怀疑态度，原因有几点，尽管双方都公开表示希望结束战争。首先，伊朗总统佩泽什基安的言论并非全新，更重要的是如何结束战争以及以谁的条件——伊朗、美国还是其他方——结束战争。”

“第二，伊朗的整体权力结构表明，掌权者并非佩泽什基安总统，而是伊朗革命卫队的更强硬派系，战争传递的关键信息是霍尔木兹海峡对伊朗具有重要的杠杆作用，因此他们将希望从任何协议中获得相应的利益。”

“第三，即使如新闻报道所示，美国单方面撤出中东，但在我们看来，这似乎是一个极不稳定的均衡状态，包括海湾国家和以色列在内的多方行为者不太可能接受现状，同时还有伊朗核武能力和潜力的长期问题。”

“因此，我们目前在仓位和市场上仍将保持谨慎，但我们认为中国即使目前只是通过外交渠道间接介入，也非常重要，是事态如何发展的关键。”

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星展集团研究部的Radhika Rao强调了印度对全球能源价格高企和卢比走弱的财政应对措施。政府已下调汽油和柴油的中央消费税，以支持国有石油营销公司并推迟油价上涨，但这意味着显著的财政收入损失。持续高企的能源成本和补贴对2027财年的财政赤字构成上行风险。

燃油税减免支持消费者但损失财政收入

“上周末，政府将汽油和柴油的中央消费税下调了每升10卢比，以支持因全球能源价格高企而承受损失的国有石油营销公司（OMCs）。”

“此举降低了为保护消费者而立即提高零售油价的必要性，但如果持续全年，将导致约1.7万亿卢比（占GDP的0.4-0.5%）的财政收入损失。”

“尽管采取了此举，全球价格高企和卢比走弱表明财政压力将持续，暗示下一步可能是进一步减税或提高燃油价格。”

“早在2022年，俄乌冲突爆发后，政府通过减税和调整油价的组合措施分担负担，同时也导致一定程度的需求减少。”

（本文借助人工智能工具生成，并由编辑审核。）

• 美元/日元在美元走弱、风险情绪改善的背景下处于防守状态。
• 美元指数在本周早些时候触及十个月高点后，下滑至接近99.30的一周低点。
• 技术面偏向轻微看跌，价格维持在21日简单移动平均线下方，动量指标趋于疲软。

周三，美元/日元在窄幅区间内交投，日元（JPY）难以利用美元（USD）走软的机会。截至发稿时，该货币对在158.50附近交易，此前曾触及本周早些时候的160.00关口后回落。

随着美国总统唐纳德·特朗普表示军事行动可能在两到三周内结束，市场对美伊冲突可能很快结束的希望增强，美元普遍走弱，风险情绪改善。

美元指数（DXY）追踪美元对六种主要货币的价值，目前徘徊在99.34附近，接近一周低点，此前周二曾触及十个月高点100.64。

市场焦点现转向特朗普定于周四GMT01:00向全国发表讲话，预计他将就“伊朗问题提供重要更新”。

从技术角度看，美元/日元在未能维持160.00心理关口上方的涨势后，呈现轻微看跌态势，该区域此前曾引发日本当局干预。

日线图显示，价格徘徊在21日简单移动平均线（SMA）158.80附近略下方，表明短期内动能减弱，但整体仍处于上升趋势中。

动能较三月底的高点有所回落，但整体仍偏积极，相对强弱指数（RSI）徘徊在中性50附近。移动平均线趋同/背离指标（MACD）略微跌破信号线，但仍接近零线，暗示市场处于盘整状态，而非全面反转。

上方，21日SMA构成即时阻力，若收盘价站稳该水平之上，可能重新测试160.00心理关口。

下方，若强势收于21日SMA下方，将加剧看跌压力，50日SMA附近的156.96将成为下一个关注的支撑位。

日元常见问题（FAQ）

驱动日元的关键因素是什么?

日元(JPY)是世界上交易量最大的货币之一。日元的价值大体上取决于日本经济的表现，但更具体地说，取决于日本央行(Bank of Japan)的政策、日美债券收益率之差，或交易员的风险情绪等因素。

日本央行的决定对日元有何影响?

“日本央行的任务之一是货币控制，因此它的举措对日元至关重要。日本央行有时会直接干预外汇市场，通常是为了降低日元的价值，不过由于主要贸易伙伴的政治担忧，日本央行通常不会这么做。由于日本央行和其他主要央行之间的政策分歧越来越大，日本央行在2013年至2024年期间的超宽松货币政策导致日元对主要货币贬值。最近，这种超宽松政策的逐渐退出给日元提供了一些支持。”

日美债券收益率之差对日元有何影响?

过去10年，日本央行坚持超宽松货币政策的立场，导致其与其它央行(尤其是与美联储(fed))的政策分歧不断扩大。这支撑了10年期美国国债和10年期日本国债之间利差的扩大，这有利于美元兑日元。日本央行在2024年决定逐步放弃超宽松政策，加上其他主要央行的降息，正在缩小这一差距。

更广泛的风险情绪如何影响日元?

日元通常被视为一种避险投资。这意味着，在市场紧张时期，投资者更有可能将资金投入日元，因为日元被认为具有可靠性和稳定性。动荡时期可能会使日元对其他被视为投资风险更大的货币升值。

• 特朗普总统表示伊朗总统请求停火，触发美元避险溢价的广泛回撤。
• ADP就业数据、2月零售销售和ISM制造业采购经理人指数均超出预期，但数据未能阻止抛售。
• 周五的非农就业报告和特朗普周三晚间的全国讲话可能重塑短期市场基调。
• 由于停火谈判引发风险偏好从美元中撤出，美元指数（DXY）周三下跌超过0.5%，触及99.30附近的盘中低点。

美元指数（DXY）周三下跌超过0.5%，开盘接近99.90后下滑至盘中低点约99.30。该指数整个交易时段承受持续抛压，盘中图表显示一系列更低的高点，随着停火话题获得牵引力。周三的下跌延续了周二突破100.00关口的走势，现已回吐自1月低点95.55以来3月份2.3%的避险涨幅中的大部分。

交易时段基调早早确立，特朗普总统在Truth Social发布消息称伊朗总统已请求停火，并补充称美国只有在霍尔木兹海峡“开放、自由且畅通”时才会考虑该提议。这一消息紧随特朗普周二晚些时候表示预计美军将在两到三周内撤出伊朗。伊朗外长对所谓的威胁和最后期限进行了反驳，但市场将此解读为缓和局势的渐进步骤，触发了避险资产的广泛撤出。鉴于特朗普计划周三晚间发表全国讲话，交易员保持紧张；在没有明确的安全信号前，预计短期波动将持续。

数据方面，3月自动数据处理公司（ADP）就业变动录得6.2万，超出4万的共识预期；2月零售销售环比增长0.6%，高于预期的0.5%；供应管理协会（ISM）制造业采购经理人指数（PMI）连续第三个月扩张，达到52.7。

ISM支付价格分项指数从70.5跃升至78.3，远高于73的预期，显示投入成本压力加剧，可能使美联储的加息路径更加复杂。尽管数据整体支持市场，但停火话题压倒了基本面；本周重头戏是周五的非农就业报告（NFP），市场预期为6万，前值为负9.2万。

美元指数5分钟图

技术分析

在5分钟图上，美元指数现货交易于99.34。价格明显受制于200周期指数移动均线（EMA）附近的99.60之下，尽管近期有所企稳，短期偏向仍略显看跌。开盘以来连续的低收盘价以及未能挑战下降均线，凸显持续的下行压力。随机相对强弱指数（Stochastic RSI）已从超买区回落，现向中间区间回落，表明上涨动能减弱，但尚未完全耗尽，这符合修正性下跌而非明确的趋势反转。

初步阻力位于99.45，近期盘中高点集中于此，进一步阻力位于200周期EMA标记的99.60区域。若能突破99.60，将中和当前的下行偏向，打开通往99.75的空间。下方即时支撑见于99.30，若卖压持续，可能进一步下探至99.20。只要价格维持在99.45–99.60以下，反弹将面临供应压力，日内风险偏向下行。

在日线图上，美元指数现货交易于99.34。短期偏向略显看涨，因价格维持在上升的50日指数移动均线（EMA）98.90附近之上，并且稳固在200日均线约99.10之上，尽管近期从100.50区域回调，但整体上升趋势依然完整。随机相对强弱指数已从超买极端回落，但仍高于超卖区，显示上涨动能减弱而非确认反转，倾向于在持续的看涨结构中进行盘整或浅度修正。

初步支撑位于99.00–98.90区间，50日和200日指数移动均线在此交汇，跌破该区间将暴露下一个支撑位98.50。上方即时阻力位于99.90，前方为近期波动高点100.50，若日收盘价突破后者，将重新打开通往101.00区域的路径。

（本报道的技术分析借助AI工具完成。）

美元常见问题（FAQ）

什么是美元?

美元(USD)是美国的官方货币，也是许多其他国家的“事实上”货币，与当地纸币一起流通。根据 2022年的数据，美元是世界上交易量最大的货币，占全球外汇交易额的88%以上，平均每天交易6.6万亿美元。 第二次世界大战后，美元取代英镑成为世界储备货币。在其历史上的大部分时间里，美元都是由黄金支撑的，直到1971年布雷顿森林协定(Bretton Woods Agreement)废除了金本位制。”

美联储的决定对美元有何影响?

“影响美元价值的最重要的单一因素是货币政策，这是由美联储(Fed)决定的。美联储有两项任务:实现物价稳定(控制通胀)和促进充分就业。它实现这两个目标的主要工具是调整利率。当物价上涨过快，通货膨胀率高于美联储2%的目标时，美联储将加息，这有助于美元升值。当通货膨胀率低于2%或失业率过高时，美联储可能会降低利率，这将给美元带来压力。”

什么是量化宽松?它对美元有何影响?

在极端情况下，美联储还可以印更多美元，实施量化宽松政策。量化宽松是美联储在陷入困境的金融体系中大幅增加信贷流动的过程。这是一种非标准的政策措施，用于信贷枯竭，因为银行不愿相互放贷(出于对交易对手违约的担忧)。当仅仅降低利率不太可能达到必要的效果时，这是最后的手段。这是美联储在2008年金融危机期间对抗信贷紧缩的首选武器。它涉及到美联储印刷更多的美元，并用这些美元主要从金融机构购买美国政府债券。量化宽松通常会导致美元走软。”

什么是量化紧缩?它对美元有何影响?

量化紧缩(QT)是一个相反的过程，即美联储停止从金融机构购买债券，不再将其持有的到期债券的本金再投资于新的购买。这通常对美元有利。

• 随着对美伊可能停火的乐观情绪增强，推动三大主要股指的风险偏好，道琼斯指数上涨超过400点。
• 耐克发布疲弱的前瞻指引后股价暴跌，预计全年销售额将下降，其中中国市场将出现大幅下滑。
• 随着特朗普总统表示美军可能在数周内撤出伊朗，缓解了能源供应担忧，油价回落约1%。
• 强劲的零售销售和私人就业数据强化了美国经济正在吸收能源冲击的观点，尽管ISM支付价格大幅上涨。

道琼斯工业平均指数（DJIA）周三上涨约400点，涨幅约为0.9%，股市连续第二个交易日反弹，市场对美伊冲突可能即将结束的希望日益增强。标准普尔500指数上涨约1%，纳斯达克综合指数表现更佳，涨幅约为1.6%，主要受大型科技股的强劲推动。

停火谈判推动广泛反弹

当天的看涨基调早早确立，特朗普总统在Truth Social发布消息称伊朗总统已请求停火。特朗普补充说，只有在霍尔木兹海峡“开放、自由且畅通”时，美国才会考虑该提议，同时对德黑兰保持强硬言辞。这是在特朗普周二晚些时候表示预计美军将在两到三周内撤出伊朗之后。尽管伊朗外长反驳了他所称的威胁和最后期限，市场仍将此视为缓和局势的渐进步骤。然而，鉴于特朗普计划于周三晚间发表全国讲话，交易者仍保持警惕。没有明确的安全信号，预计近期波动性将持续。

油价回落，战争溢价减弱

西德克萨斯中质原油（WTI）期货下跌约1%，交易价格略高于每桶100美元，布伦特原油同幅度下滑至略高于102美元。此次回调源于停火言论削弱了能源市场的地缘政治风险溢价，尽管鉴于霍尔木兹海峡持续的干扰，油价仍处于历史高位。油价在此次冲突中一直是主要的宏观驱动力，战争动态的任何实质性变化都将继续影响股市和通胀预期。

耐克因前景黯淡股价大跌

耐克（NKE）成为当天最显著的跌幅股，股价暴跌约14%，尽管该运动服饰巨头第三财季营收和每股收益（EPS）均超出华尔街预期。营收为112.8亿美元，略高于预期，EPS为0.35美元，高于市场共识的0.28美元。损失主要来自指引，管理层警告第四季度销售预计将下降2%至4%，远低于分析师对温和增长的预期。大中华区营收预计本季度将下降约20%。净利润同比下降35%，毛利率收缩，因北美地区更高的关税持续压制盈利能力。

科技与人工智能情绪提振

大型科技股普遍小幅上涨，微软（MSFT）、英伟达（NVDA）、谷歌母公司Alphabet（GOOG）、Meta（META）和亚马逊（AMZN）均表现强劲。风险情绪不仅受停火消息支持，还因OpenAI以创纪录的1220亿美元融资额完成融资，估值达8520亿美元。亚马逊承诺投入500亿美元，英伟达和软银各贡献300亿美元。该交易强化了市场对人工智能基础设施建设的信心，为芯片和云计算股提供了情绪助力。此外，英特尔（INTC）宣布回购其爱尔兰芯片制造厂，股价跳涨约10%，投资者将此视为战略重心回归的信号。

经济数据呈现复杂图景

当天公布的数据总体显示消费者表现坚韧，但输入成本压力上升。3月ADP就业变动为62K，远超40K的共识，2月零售销售环比增长0.6%，高于预期的0.5%。剔除汽车的零售销售也超预期，达到0.5%，预期为0.3%，强化了尽管能源冲击存在，消费者支出依然坚挺的观点。在制造业方面，3月ISM制造业采购经理人指数（PMI）微升至52.7，略高于52.5的预期。然而，ISM支付价格从73飙升至78.3，显著超出预期，凸显油价高企带来的通胀传导。新订单从55.8降至53.5，显示需求动能有所降温。

圣路易斯联邦储备银行（Fed）行长阿尔贝托·穆萨莱姆（Alberto Musalem）发表鹰派言论，认为当前的政策利率适当平衡了美联储的双重使命，应保持稳定一段时间。他指出，鉴于能源驱动的通胀预期上升，实际政策利率已经下降。CME FedWatch 工具显示，4月29-30日联邦公开市场委员会（FOMC）会议维持利率不变的概率约为95%，利率期货对全年零次和一次降息的概率几乎持平。市场周五因耶稣受难日休市，但3月非农就业报告仍将于GMT12:30公布，市场预期为60K，前值为-92K。周四的初请失业金数据和特朗普定于周三晚间的全国讲话是接下来的关键催化剂。

道琼斯5分钟图

道琼斯指数常见问题（FAQ）

道琼斯指数是什么?

道琼斯工业平均指数(Dow Jones Industrial Average)是世界上最古老的股市指数之一，由美国交易量最大的30只股票组成。该指数是以价格加权而不是以市值加权。它的计算方法是将成分股的价格加起来，然后除以一个系数，目前这个系数为0.152。该指数由《华尔街日报》的创始人查尔斯·道(Charles Dow)创立。在后来的几年里，该指数一直被批评缺乏广泛的代表性，因为它只追踪了30家企业集团，而不像标准普尔500指数等更广泛的指数。

什么因素影响道琼斯工业平均指数?

许多不同的因素驱动着道琼斯工业平均指数(DJIA)。公司季度收益报告中披露的成分股公司的总体业绩是主要业绩。美国和全球宏观经济数据也对投资者情绪产生了影响。美联储(Fed)设定的利率水平也会影响道指，因为它会影响许多企业严重依赖的信贷成本。因此，通胀和其他影响美联储决策的指标一样，可能是一个主要驱动因素。

什么是道氏理论?

道氏理论是由查尔斯·道发明的一种识别股票市场主要趋势的方法。关键的一步是比较道琼斯工业平均指数(DJIA)和道琼斯交通平均指数(DJTA)的走势，只关注两者方向一致的趋势。体积是一个确认的标准。该理论使用峰谷分析的元素。道氏理论假定了三个趋势阶段:积累，即聪明的资金开始买入或卖出;公众参与，即更广泛的公众参与;当聪明的钱离开时，分配。

我如何交易道琼斯工业平均指数?

有很多方法可以交易道琼斯工业平均指数。一种是使用etf，允许投资者将道琼斯工业平均指数作为单一证券进行交易，而不必购买所有30家成分股公司的股票。一个典型的例子是SPDR道琼斯工业平均指数ETF (DIA)。道琼斯工业平均指数期货合约使交易者能够对指数的未来价值进行投机，期权提供了在未来以预定价格买入或卖出指数的权利，但不是义务。共同基金使投资者能够购买道琼斯工业平均指数股票的多元化投资组合的一部分，从而提供对整个指数的敞口。

美元（USD）连续第二天保持其看跌势头，这次因风险相关市场明显改善以及对中东冲突可能较早结束的希望上升，美元从近期多月高点回落。

以下是4月2日星期四需关注的重点：

美元指数（DXY）在美国国债收益率表现参差不齐及风险市场整体改善的背景下，跌至近五日低点99.30附近。美国总统唐纳德·特朗普预计将在亚洲交易时段早些时候就中东局势发表评论，而常规的首次申请失业救济人数和提前公布的贸易余额数据将成为美国经济日程中的重点事件。

欧元/美元延续周二的显著上涨，突破1.1600关口，接近三周高点区域。欧元区经济日程在圣周四将无重要数据公布。

英镑/美元在坚挺的风险偏好情绪推动下，跳升至三日高点1.3300以上。英国央行将通过单一发布渠道公布其决策市场小组（DMP）报告。

美元/日元价格波动不定，交投于窄幅区间，短暂试探159.00阻力位后略有回落。常规的每周外国债券投资数据将公布，随后是货币基础数据。

澳元/美元延续周二涨势，重新站上0.6900关口上方，较周二低点上涨约一美分。澳大利亚贸易差额数据将成为焦点。

西得克萨斯中质原油（WTI）价格进一步回落，接近每桶96.00美元关口，随后回升至100.00美元区域，交易员继续评估中东危机的最新进展。

黄金价格持续上涨，受美元走弱、美国国债收益率表现不一以及美以伊冲突持续不确定性的支撑，接近每盎司4,800美元关口。

• 随着市场风险偏好增强，澳元兑美元上涨。
• 对美伊战争迅速结束的希望支撑风险敏感资产。
• 澳大利亚和中国的经济数据喜忧参半，限制了上涨动力。

周三，澳元/美元上涨，撰稿时交易于0.6940附近，日内上涨0.56%。该货币对反弹，受益于改善的风险情绪，压制了美元（USD）。

此举主要受美国总统唐纳德·特朗普的言论推动，他周二表示，计划在未来两到三周内结束中东冲突，尽管与德黑兰的正式协议仍不确定。他还表示，一旦袭击停止，霍尔木兹海峡应“自动”重新开放，这帮助安抚了市场。

这些言论支持了全球风险资产。欧洲股市收盘强劲上涨，而华尔街指数也录得稳健涨幅。在这种环境下，油价和美元下跌，而澳元（AUD）等风险敏感货币则吸引了买盘兴趣。

美元疲软也反映在美元指数（DXY）的表现上，该指数跟踪美元对六种主要货币的汇率，目前交易于99.40附近，接近一周低点，此前周二曾触及十个月高点100.64。

在宏观经济方面，近期美国数据总体稳健，但未能为美元提供实质性支撑。供应管理协会（ISM）制造业采购经理人指数（PMI）3月升至52.7，高于预期；2月零售销售环比增长0.6%，为七个月来最大增幅。同时，ADP就业变动报告显示，私营部门3月新增就业62K，超出预期但略低于此前修正值。

美联储（Fed）的多位官员也对经济前景发表了看法。里士满联储主席托马斯·巴尔金表示，家庭和企业仍将能源冲击视为暂时性，但警告称如果通胀预期开始上升，可能需要加息。与此同时，圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨莱姆表示，在当前经济不确定性中，货币政策“处于良好位置”，并强调了与中东战争相关的潜在通胀风险。

在澳大利亚，近期数据呈现更为复杂的局面。澳大利亚储备银行（RBA）商品指数3月同比飙升12.8%，高于前月修正后的4.9%，为2023年1月以来最大涨幅。然而，澳大利亚主要贸易伙伴中国的制造业活动放缓，RatingDog制造业PMI从2月的52.1降至3月的50.8，低于市场预期。

尽管信号喜忧参半，澳元仍受益于更为风险友好的市场环境，投资者密切关注中东地缘政治发展及其对避险资金流向的影响。

（本报道于GMT17:08 4月1日更正，称美元指数（DXY）周二而非周一达到十个月高点100.64。）

下表显示了 美元 (USD) 对所列主要货币 今日的变动百分比。[货币名称]对[货币名称]最强。

热图显示了主要货币相对于其他货币的百分比变化。基础货币从左列中选取，而报价货币从顶部行中选取。例如，如果您从左列选择 美元 并沿着水平线移动到 日元 ，则框中显示的百分比变化将表示 USD (基数)/ JPY (报价)。

• 英镑因市场对美国加速退出伊朗的预期改善而上涨。
• 强劲的美国数据和上涨的价格使通胀风险持续存在。
• 尽管美元普遍走软，但英国制造业活动疲软限制了上涨空间。

随着市场风险偏好因美国总统唐纳德·特朗普表示“我们将很快撤出伊朗”的言论而改善，英镑（GBP）周三上涨超过0.70%。英镑/美元在触及日内低点1.3216后反弹，目前交投于1.3300以上。

英镑上涨，风险偏好情绪削弱美元，尽管价格走高

周二有传闻称特朗普正在考虑撤出冲突，尽管霍尔木兹海峡将保持关闭。然而，《每日邮报》一位专栏作家报道称，白宫消息人士称特朗普“正在考虑占领卡尔格岛”。

在特朗普发表撤军声明后，风险偏好改善，全球股市上涨，而美元则抹去了早先的涨幅。

美国经济表现好于预期

数据显示，美国经济依然稳健，但通胀压力正在加剧。3月ISM制造业采购经理人指数（PMI）超过预期，从52.5升至52.7，显示经济活动强劲，但价格上涨。ISM的价格支付指数大幅上升至78.3，达到近四年来的最高水平。

此前，2月零售销售环比增长0.6%，为七个月来最大涨幅，高于经济学家预期的0.5%，且较1月修正后的-0.1%有所回升。此外，3月美国ADP就业变动显示私营部门新增就业62K，略低于2月的66K，但好于预期的40K。

美联储官员巴尔金和穆萨莱姆对通胀表示担忧

尽管数据支持美元进一步回升，美联储（Fed）官员的讲话未能提振美元。里士满联储主席托马斯·巴尔金表示，家庭和企业仍将能源冲击视为短期问题，但他警告称，“加息的理由将围绕通胀预期最终开始变化。”

圣路易斯联储的阿尔贝托·穆萨莱姆表示，在当前经济不确定性下，政策定位适当且无需调整利率，但警告中东冲突可能引发的通胀风险。

在英国，制造业商业活动扩张速度放缓，3月标普全球英国制造业PMI降至51，低于初步预估的51.4。与此同时，英国央行行长安德鲁·贝利对路透社表示，市场对加息的预期过于乐观。

英镑/美元价格分析：技术前景

在日线图上，英镑/美元交投于1.3332。该货币对保持轻微看跌的短期偏向，因其位于约1.3500的聚集简单移动均线下方，阻碍上涨并确认从1.3800后期区域的动能丧失。价格目前在自1.3035起的上升支撑趋势线和自1.3869起的下降阻力线之间波动，显示出广泛的盘整格局，偏向下行，同时连续收盘位于下行阻力线下方。

初步阻力位于下降趋势线与约1.3500的日均线聚集处的交汇附近，突破该处将暴露1.3600作为下一个显著阻力位。下方，近期支撑位于1.3200区域，随后是目前支撑结构的上升趋势线，略高于1.3100。若日线收盘明确跌破该趋势支撑，将加强看跌观点，并打开通向1.3000的空间；而若保持在该支撑之上，尽管当前偏向下行，货币对仍将在宽幅区间内波动。

（本故事的技术分析借助AI工具完成。）

（本报道于4月1日GMT16:18更正，称3月份美国供应管理协会（ISM）制造业采购经理人指数（PMI）超过预期，从52.4上升至52.7，而非此前所述的从52.5上升。）

下表显示了 英镑 (GBP) 对所列主要货币 本周的变动百分比。[货币名称]对[货币名称]最强。

热图显示了主要货币相对于其他货币的百分比变化。基础货币从左列中选取，而报价货币从顶部行中选取。例如，如果您从左列选择 英镑 并沿着水平线移动到 美元 ，则框中显示的百分比变化将表示 GBP (基数)/ USD (报价)。

• 美元/加元走软，因美元指数跌至一周低点。
• 围绕美伊潜在降级的情绪改善打压美元，尽管霍尔木兹海峡的风险依然存在。
• 强劲的美国数据未能提振美元，加拿大采购经理人指数显示停滞，导致该货币对主要受美元动态驱动。

美元/加元周三走势偏软，美元回落为加元提供支撑。撰稿时，该货币对交投于1.3891附近，继本周早些时候触及自2025年12月以来的最高水平后有所回落。

美元承压，因美国总统唐纳德·特朗普近期表示美伊战争可能在“二三周内”结束，这提升了风险偏好，减少了美元作为避险资产的需求。

然而，局势远未解决，紧张局势仍集中在霍尔木兹海峡的重新开放问题上。特朗普在Truth Social发布的帖子中称，伊朗领导层已请求停火，并补充说，华盛顿只有在霍尔木兹海峡“开放、自由且畅通”时才会考虑该请求。他警告称，在此之前，美国将继续军事行动。

与此同时，伊朗对此说法予以否认，外交部发言人表示，关于德黑兰请求停火的报道是虚假的，阿尔贾兹拉报道。

尽管降级的希望使油价从近期高点回落，但油价仍高于冲突前水平，且未能为与大宗商品相关的加元提供实质性支撑，美元/加元主要受美元动态影响。

与此同时，更强劲的美国经济数据未能为美元提供支撑。美元指数（DXY），跟踪美元对一篮子六种主要货币的表现，目前徘徊在99.40附近，接近一周低点，此前周二曾触及十个月高点100.64。

3月ISM制造业采购经理人指数升至52.7，超过预期的52.5，较前值52.4略有改善。3月ADP就业人数增加62K，超过预期的40K，但低于前值66K（自63K修正）。

2月零售销售增长0.6%，超过预期的0.5%，并从1月修正后的-0.1%（此前为-0.2%）反弹。

在加拿大，标准普尔全球制造业采购经理人指数（PMI）3月份降至50，低于2月份的51，显示制造业表现停滞不前。

在货币政策方面，圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨莱姆表示，美国货币政策“定位良好”，并补充称维持利率稳定可能在一段时间内是适当的。

美联储常见问题（FAQ）

美联储做了什么，它对美元有什么影响?

“美国的货币政策是由美联储制定的。美联储有两项使命:实现物价稳定和促进充分就业。它实现这些目标的主要工具是调整利率。当物价上涨过快，通胀超过美联储2%的目标时，美联储就会提高利率，从而增加整个经济的借贷成本。这导致美元(USD)走强，因为它使美国成为对国际投资者更具吸引力的投资场所。当通货膨胀率低于2%或失业率过高时，美联储可能会降低利率以鼓励借贷，这将给美元带来压力。”

美联储多久召开一次货币政策会议?

美联储每年召开八次政策会议，由联邦公开市场委员会(FOMC)评估经济状况并做出货币政策决定。联邦公开市场委员会由12名美联储官员参加，其中包括7名理事会成员、纽约联邦储备银行行长，以及其余11名地区储备银行行长中的4名，这些地区储备银行行长的任期为一年，轮流担任。”

什么是量化宽松(QE) ?它对美元有何影响?

“在极端情况下，美联储可能会采取量化宽松政策(QE)。量化宽松是美联储在陷入困境的金融体系中大幅增加信贷流动的过程。这是一种非标准的政策措施，在危机或通胀极低时使用。这是美联储在2008年金融危机期间的首选武器。它涉及到美联储印刷更多的美元，并用这些美元从金融机构购买高评级债券。量化宽松通常会削弱美元。”

什么是量化紧缩?它对美元有何影响?

量化紧缩(QT)是量化宽松的反向过程，即美联储停止从金融机构购买债券，不再将其持有的到期债券的本金再投资于购买新债券。这通常对美元的价值是有利的。

荷兰银行（ABN AMRO）高级经济学家比尔·迪瓦尼（Bill Diviney）指出，欧元区通胀率在3月同比上升至2.5%，主要受汽油和能源价格上涨推动，而核心通胀率则回落至2.3%。迪瓦尼预计，随着能源价格以及随后食品价格的传导，通胀将继续上升，并在未来几个月超过3%的峰值。这些预测反映了伊朗冲突前的动态，并假设能源供应中断将持续。

通胀预计将超过3%的峰值

“欧元区通胀率在3月从2月的1.9%跃升至2.5%，符合我们的预测，但略低于市场共识的2.6%。相比之下，核心通胀率回落至2.3%，符合我们的预测，但也低于市场共识的2.4%。”

“所有这些都反映了伊朗冲突前的通胀动态，随着今年的推进，我们可能会看到这些类别的通胀重新回升。”

“3月通胀的上升很可能是未来几个月通胀持续回升的开始。”

“我们的基本假设是严重的能源供应中断将持续到5月底，预计4月通胀将进一步跃升至2.9%，5月将超过3%。”

“另一个可能最终带来上行压力的因素是食品价格，受肥料成本上涨的影响。”

（本文由人工智能工具协助生成，编辑审核。）

荷兰合作银行高级外汇策略师简·福利指出，随着挪威通胀表现出顽固性，挪威央行已转向更鹰派的立场。1 月和 2 月的 CPI 数据超出预期，促使市场从预期降息转向定价进一步收紧。福利将这种重新定价部分归因于与能源相关的风险，尽管挪威的暴露程度低于许多同业。

顽固的 CPI 推动鹰派预期

“在上周的挪威央行政策会议后，行长沃尔登·巴切表示，‘委员会判断在即将召开的货币政策会议中，很可能需要提高政策利率。’”

“委员会指出，‘通胀明显高于预期。与此同时，工资增长预计今年将高于去年 12 月的预测，这可能会抑制未来的通缩。’”

“挪威 1 月 CPI 通胀数据发布时令市场措手不及，整体同比增长 3.6%，核心同比增长 3.4%，均强于预期。”

“年初时，市场曾预期挪威央行将进一步降息。”

“目前市场预计未来 6 个月内将有约 39 个基点的紧缩。”

（本文由人工智能工具协助生成，编辑审核。）

德意志银行分析师Shreyas Gopal和Sanjay Raja指出，2026年3月英国消费者信心出人意料地保持韧性，处于新冠疫情初期和2022年能源危机之间的水平。他们强调，燃料价格上涨、持续的全球石油危机以及地缘政治风险可能迅速削弱这种韧性，进而影响英国的消费和经济增长。

信心处于过去危机低点之间

“然而，在仍在发展的全球石油危机背景下，值得强调的是近期危机期间观察到的快速变化，以及最新2026年3月读数在这一背景中的位置。2020年3月的新冠封锁促使当月下半月进行了一项特别调查。毫不奇怪，这项调查显示了显著下降，尽管事后看来，鉴于危机已开始影响其他地区，起点表现出惊人的韧性。”

“同样，2022年，随着欧洲能源危机的爆发，指数的所有组成部分均有所恶化，尽管初期程度较轻。”

“根据最新报告，消费者信心的总体起点介于2020年3月（封锁前）和2022年初的水平之间。”

“然而，自该调查结束以来，燃料价格持续上涨。若无停火协议及霍尔木兹海峡重新开放，未来一个月英国信心数据持续表现出相对韧性将令人惊讶——这或许也反映在更为疲弱的英国零售协会（BRC）消费者信心数据中。”

（本文由人工智能工具协助生成，编辑审核。）

道明证券分析师预计，3 月美国劳工报告将显示非农就业（NFP）实现正常化，整体新增岗位为 3 万个，私营部门新增岗位为 4 万个，政府部门减少 1 万个岗位。他们预计失业率为 4.4%，并指出风险偏向鸽派，强化了美联储（Fed）将维持观望的预期。

整体非农就业新增 3 万，失业率为 4.4%

“我们预计 3 月整体非农就业新增岗位将回归正常，达到 3 万个，此前经历了两个月的波动。我们预计私营部门新增 4 万个岗位，政府部门减少 1 万个岗位。就业增长反弹的大部分可能来自于 2 月份罢工和天气影响的逆转。”

“我们预计失业率将维持在 4.4%，表明劳动力市场依然稳定。鉴于近期非农就业（企业调查）数据的波动，家庭调查对美联储的意义将更大。”

“本次报告的风险再次偏向鸽派。我们认为失业率上升至 4.5% 的可能性高于降至 4.3%。2 月份的基本动能疲弱，年轻工人的失业率可能继续上升。非农就业的风险在于天气反弹超预期与私营部门指标显示的招聘疲软之间保持平衡。”

“3 月就业报告对美联储来说将是一个积极信号，但伊朗局势的发展仍将是经济前景的主导主题。稳定的劳动力市场使联邦公开市场委员会（FOMC）能够保持耐心，评估正在展开的油价冲击对经济的影响——这也是其历史上的做法。”

“然而，整体招聘放缓强化了经济远不及 2022 年强劲的事实，这降低了加息的可能性。”

“如果整体就业保持疲软而失业率上升至 4.5%，我们预计当天美元将出现短暂走弱。近期非农就业公布日的外汇表现显示，日元在 G10 货币中可能表现优异。尽管如此，鉴于中东局势仍不稳定，整体外汇持仓仍应保持美元净多头。”

（本文由人工智能工具协助生成，编辑审核。）

德国商业银行经济学家 Bernd Weidensteiner 和 Christoph Balz 评估了布伦特和 WTI 价格近期飙升对美国经济的影响。他们强调，由于石油强度降低和国内产量增加，美国的结构性脆弱性较 1970 年代有所减弱。他们的基本假设是战争相关的价格飙升是短暂的，油价将稳定在 80 美元附近，美国经济增长仅出现暂时性下滑。

美国对油价上涨的韧性

“在伊朗战争爆发后，布伦特原油价格在数周内从略低于每桶 70 美元飙升至最高 115 美元，涨幅约为三分之二。近期对冲突迅速结束的希望推动油价回落至约 100 美元。然而，是否最坏情况已经过去仍有待观察。”

“然而，自第一次石油危机以来，美国经济发生了显著变化，降低了其对油价冲击的脆弱性。多年来，美国的石油需求与整体经济同步增长，但在 1973 年后出现了脱钩。”

“此外，美国对石油进口的依赖远低于几年前。得益于开采技术（‘水力压裂’）的革命，过去 20 年国内石油产量实现了前所未有的激增。净原油进口量从 2005 年左右的略高于每日 1000 万桶降至约每日 200 万桶。”

“然而，这并不意味着美国可以摆脱油价上涨的影响；毕竟这是一个全球市场价格。尽管如此，更高的油价并不会削弱美国经济的整体购买力：消费者在加油站的支出损失由国内生产者获得补偿。”

“在我们的基本情景中，我们假设战争将在五月底结束，油价随后将迅速回落，尽管可能仍高于战争前的 80 美元水平。”

（本文借助人工智能工具撰写，并由编辑审核。）

• 地缘冲突重塑利率路径。
• 能源依赖度决定政策分化。
• 滞胀风险隐现。

2026年年初以来，中东地缘政治冲突持续升级，战争风险溢价推动国际原油价格显著上涨。这一外部供给冲击彻底打乱了年初全球央行即将开启的“降息周期”的共识。市场对主要经济体的货币政策预期在短短一个季度内发生了根本性逆转：从普遍的“年内降息”转向了“加息或维持紧缩”。

政策前景的宏观背景：从“降息共识”到“通胀二次抬头”

在2025年底至2026年初，市场普遍认为全球通胀已得到控制，主要央行将在2026年进入降息通道，以应对经济放缓。

然而，中东战事爆发导致油价在2026年第一季度飙升超过20%。对于发达经济体而言，能源价格的上涨不仅直接推高通胀数据，更引发了“二次效应”的担忧——即能源成本向核心通胀（工资、服务业）传导，迫使央行放弃宽松立场。

在此背景下，各大央行由于对能源依赖度和国内经济结构的不同，政策路径出现了显著分化：欧洲、英国、日本、澳大利亚和新西兰央行被迫转向鹰派（加息），而美联储则暂时维持观望，甚至保留了降息的可能性。

目前主要央行政策预期

1. 美联储：最具韧性的观望者

• 战前预期：市场普遍预期美联储将在2026年3月或6月开启降息，全年降息2-3次。
• 当前预期：由于美国作为能源生产国，对油价上涨的敏感度低于欧洲和亚洲。美联储官员近期表态倾向于“看穿”由供给端驱动的能源价格上涨，认为其不足以引发广泛的工资-物价螺旋。
• 利率前景：维持不变（年内不降息或推迟降息）。高盛等投行已将首次降息预期推迟至2026年9月和12月。市场定价显示，美联储在2026年加息的可能性极低，但降息的窗口正在关闭。

2. 欧洲央行：从最鸽派到最鹰派的逆转

• 战前预期：市场曾预期欧洲央行将在2026年6月降息，以应对欧元区疲软的经济增长。
• 当前预期：欧元区是能源进口依赖度极高的地区，油价上涨直接冲击通胀。高盛、摩根大通和摩根士丹利近期均大幅修改预测，从原本的全年按兵不动转向预测加息。
• 利率前景：加息。
• • 预期时间点：最早可能在4月，或6月/7月。
  • 路径：预计年内加息2-3次，每次25个基点。德国央行行长纳格尔近期已释放明确鹰派信号，称4月加息是“一个选项”。

3. 英国央行：通胀压力下的被动加息

• 战前预期：市场曾押注英国央行将在2026年第二季度降息。
• 当前预期：英国同样面临高能源依赖度，且服务业通胀粘性较强。油价上涨加剧了输入性通胀压力。
• 利率前景：加息。
• • 预期时间点：摩根大通等机构预测英国央行将在4月和7月各加息一次。市场认为年内至少加息两次（累计50个基点）。

4. 日本央行：告别负利率后的“二次加息”压力

• 战前预期：日本央行刚刚在2025年退出负利率，市场预计其将在2026年维持极低利率不变，谨慎观察通胀持续性。
• 当前预期：日本央行面临双重压力：油价上涨推高进口成本，同时日元大幅贬值（兑美元跌破160关口）加剧了输入性通胀。央行3月会议纪要显示，内部对通胀的“二次效应”感到深切担忧，认为行动过晚将面临被迫激进加息的风险。
• 利率前景：加息。
• • 预期时间点：法国巴黎银行和巴克莱等机构认为，日本央行在4月加息的概率正在显著攀升。

5. 澳大利亚央行：转向连续加息的模式

• 战前预期：市场认为澳联储已完成紧缩周期，预计2026年下半年开始降息。
• 当前预期：燃料成本上涨正在向澳洲国内消费传导，且劳动力市场依然紧张。央行不得不重新评估通胀上行风险。
• 利率前景：加息。
• • 预期时间点：西太平洋银行（Westpac）首席经济学家预测，澳联储将从5月开始连续三次加息，分别在5月、6月和8月。

6. 新西兰央行：重新定价紧缩路径

• 战前预期：市场预计新西兰央行将在2026年维持利率不变或温和降息。
• 当前预期：新西兰作为大宗商品出口国，同时面临输入性通胀压力。尽管央行官员表示国内经济仍存过剩产能，但市场定价已迅速调整。
• 利率前景：加息。
• • 预期时间点：市场已几乎完全定价新西兰央行将在7月加息25个基点。

总结与风险提示

1. 核心转变总结
中东战争通过“油价”这一传导渠道，彻底改写了2026年的全球货币政策剧本。原本由美联储引领的全球降息浪潮被中断，取而代之的是一轮新的、区域性的加息周期。

• 加息阵营：欧洲央行、英国央行、日本央行、澳大利亚央行、新西兰央行。
• 观望/降息滞后阵营：美联储。

2. 主要风险

• 战争升级风险：如果中东冲突进一步扩大（如霍尔木兹海峡被封锁），油价若突破120美元/桶，美联储也可能被迫放弃“看穿”策略，转向加息，届时全球央行将进入全面同步紧缩状态。
• 金融市场动荡：利率预期的剧烈转变（从降息急转弯至加息）可能导致全球债券市场波动率急剧上升，并引发新兴市场资本外流压力。
• 经济硬着陆风险：在经济增长本就放缓的背景下，欧央行、英央行等强行加息以对抗输入性通胀，可能加速经济衰退的到来，形成“滞胀”格局。

• 黄金延续涨势，因市场对美伊战争降级抱有希望，价格接近两周高点。
• 美元走软和油价下跌支持黄金/美元，风险偏好改善。
• 黄金/美元4小时图突破50周期简单移动均线，100周期简单移动均线成为关注焦点。

黄金（黄金/美元）周三呈现温和上涨倾向，延续前一日的坚实涨幅，因市场对美以与伊朗战争可能很快结束的乐观情绪增强。

撰稿时，黄金/美元交投于约4747美元，早些时候在欧洲时段触及4763美元，为近两周以来的最高水平。

美国总统唐纳德·特朗普在椭圆形办公室对记者表示，美国“将很快离开伊朗”，并补充称军事行动可能在“两到三周内”结束。他说，“无论是否达成协议，我们都会离开。”

与此同时，伊朗总统马苏德·佩泽什基安周二表示，伊朗拥有结束当前冲突的“必要意愿”，但正在寻求保证以确保战争不再发生。

这些事态发展改善了金融市场的风险偏好，推动油价上涨，美元（USD）从近期高点回落，黄金价格走高。

然而，霍尔木兹海峡周边的紧张局势依然存在，油价较冲突前水平仍然偏高，令通胀担忧和经济增长风险持续受到关注。

这反过来支持了市场预期，尤其是美联储（Fed）可能维持较高利率更长时间，从而提高持有无收益资产如黄金的机会成本，可能限制强劲的后续买盘。

根据芝商所FedWatch工具，市场预计美联储将在2026年维持3.50%-3.75%的利率不变。如果地缘政治紧张局势进一步缓解并导致油价显著下跌，市场对美联储宽松的预期可能会回归。

最新美国经济数据显示，3月ISM制造业采购经理指数（PMI）升至52.7，超过预期的52.5，较前值52.4略有改善。

3月ADP就业人数增加6.2万人，超过预期的4万人，但低于前值6.6万人（修正自6.3万人）。同时，2月零售销售增长0.6%，高于预期的0.5%，并从1月修正后的-0.1%降幅（此前为-0.2%）反弹。

展望未来，市场关注焦点将是特朗普，他计划于周四GMT01:00发表全国讲话，提供关于伊朗的重要最新信息。

技术分析：黄金/美元突破三角形形态后走强

从技术角度看，黄金/美元在4小时图上突破50周期简单移动均线（SMA）并突破上升三角形形态后获得动力。价格目前正在测试约4746美元附近的100周期简单移动均线，该线构成即时阻力。

动量指标支持上涨走势：相对强弱指数（RSI）正上升至接近69的超买区，而移动平均收敛发散指标（MACD）线保持在信号线和零线之上，且柱状图为正，显示买盘力度坚实。

上方方面，若突破100周期简单移动均线，将打开下一个阻力位4850美元，随后是5000美元心理关口。下方方面，上升三角形上边界约4600美元提供即时支撑，紧随其后是4496美元的50周期简单移动均线。

黄金常见问题（FAQ）

人们为什么投资黄金?

黄金在人类历史上发挥了关键作用，因为它被广泛用作价值储存和交换媒介。目前，除了它的光泽和用于珠宝之外，黄金还被广泛视为避险资产，这意味着它被认为是动荡时期的一项不错的投资。黄金还被广泛视为对冲通胀和货币贬值的工具，因为它不依赖于任何特定的发行方或政府。

谁买的黄金最多?

各国央行是最大的黄金持有者。为了在动荡时期支撑本国货币，各国央行倾向于使储备多样化，并购买黄金，以提高人们对经济和货币实力的看法。高黄金储备可以成为一个国家偿付能力的信任来源。根据世界黄金协会的数据，各国央行在2022年增加了1136吨黄金储备，价值约700亿美元。这是有记录以来最高的年度购买量。中国、印度和土耳其等新兴经济体的央行正在迅速增加黄金储备。

黄金与其他资产的相关性如何?

黄金与美元和美国国债呈负相关，两者都是主要的储备资产和避险资产。当美元贬值时，黄金往往会上涨，使投资者和央行能够在动荡时期实现资产多元化。黄金与风险资产也呈负相关。股市的反弹往往会压低金价，而风险较高的市场的抛售往往有利于黄金。

黄金的价格取决于什么?

由于各种各样的因素，价格可能会变动。地缘政治不稳定或对深度衰退的担忧可能会迅速推高黄金价格，因其避险地位。作为一种低收益资产，黄金往往会随着利率下降而上涨，而较高的资金成本通常会拖累黄金。尽管如此，由于资产以美元(XAU/USD)定价，大多数走势取决于美元(USD)的表现。强势美元倾向于控制金价，而弱势美元则可能推高金价。

汇丰银行的Willem Sels和Lucia Ku维持对美国股票和美元投资级信用的六个月积极展望。他们强调美国作为能源出口国的地位、强劲的预期盈利增长以及科技和人工智能相关投资的强劲表现。美联储宽松政策、并购活动和资本市场复苏被视为额外支撑，尽管仍强调跨地区和行业的多元化。

人工智能、盈利和政策背景支撑美国市场

“除了作为石油出口国外，美国的韧性还得益于强劲的盈利增长，预计2026年将增长15%。科技和人工智能相关投资继续推动各行业的收入增长和生产力提升，辅以持续的基础设施建设（如数据中心）和结构性机遇，促进更广泛的经济活动。工业、通信和材料行业是主要受益者。”

“尽管中东冲突存在，滞胀风险仍然较低。经济增长韧性强，企业盈利稳健，持续创新推动各行业的收入增长和生产力提升。”

“鉴于市场盈利的韧性、创新领导地位以及相对的宏观稳定性，我们继续看好美国股票和美元投资级信用，同时我们认为滞胀风险仍然较低。然而，我们强调跨地区、行业和货币的多元化以降低集中风险的重要性。”

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• 欧元/美元周三小幅上涨，因美伊紧张局势缓解提振风险偏好。
• 美元指数在本周早些时候触及十个月高点后回落。
• 包括ISM采购经理人指数、ADP就业数据和零售销售在内的强劲美国数据未能提振美元。

欧元/美元周三连续第二天上涨，攀升至一周高点，因美伊战争局势改善提振风险情绪，推动欧元（EUR）走高，打压美元（USD）。

撰稿时，该货币对交投于1.1611附近，当日上涨约0.50%，此前触及1.1623高点。与此同时，追踪美元兑六种主要货币价值的美元指数（DXY）在本周早些时候触及十个月高点100.64后，徘徊于99.45附近。

此举反映市场对中东冲突可能因美伊双方领导人近期表态而趋于缓和的预期不断增强。

美国总统唐纳德·特朗普在椭圆形办公室对记者表示，美国“将很快离开伊朗”，并补充称军事行动可能在“两三周内”结束。他的言论是在伊朗总统马苏德·佩泽什基安周二表示伊朗有“必要的意愿”结束冲突，但寻求保证以防止冲突再次发生之后发表的。

然而，不确定性依然较高。特朗普在Truth Social上的一则帖子中表示，伊朗领导层已请求停火，并补充称华盛顿只有在霍尔木兹海峡“开放、自由且安全”的情况下才会考虑该请求。他警告称，在此之前，美国将继续军事行动。

在数据方面，交易员对最新的美国经济数据反应平淡。3月份ISM制造业采购经理人指数升至52.7，超过预期的52.5，较前值52.4略有改善。

3月份ADP就业变动增加62K，超过预期的40K，但低于前值66K（自63K修正）。与此同时，2月份零售销售增长0.6%，超过预期的0.5%，并从1月份修正后的-0.1%（此前为-0.2%）反弹。

交易员们还消化了美联储（Fed）和欧洲央行（ECB）官员的新表态。圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨莱姆表示，美国货币政策“目前处于中性区间的低端”，且“位置良好”，他补充称政策可能需要“维持一段时间”。他指出，战争相关冲击“增加了对经济和通胀的风险”，并表示他能看到既有“加息也有降息”的情景。

欧洲央行政策制定者加布里埃尔·马赫卢夫表示，央行“准备在数据明确战争影响时采取行动”，并警告称，持续的冲突“将使欧洲央行的不利情景更近”。他补充称，政策制定者“既不排除也不肯定任何可能性”。

欧元常见问题（FAQ）

什么是欧元?

欧元是属于欧元区的19个欧盟国家的货币。它是仅次于美元的世界上交易量第二大的货币。2022年，欧元占外汇交易总量的31%，日均交易额超过2.2万亿美元。欧元/美元是世界上交易量最大的货币对，约占所有交易的30%，其次是欧元/日元(4%)，欧元/英镑(3%)和欧元/澳元(2%)。

欧洲央行是什么?它如何影响欧元?

位于德国法兰克福的欧洲中央银行是欧元区的储备银行。欧洲央行设定利率并管理货币政策。欧洲央行的主要任务是维持物价稳定，这意味着要么控制通胀，要么刺激增长。它的主要工具是提高或降低利率。相对较高的利率——或者更高利率的预期——通常对欧元有利，反之亦然。欧洲央行管理委员会每年召开八次会议，制定货币政策决定。决定是由欧元区国家银行行长和包括欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德在内的六个常任理事国做出的。”

通货膨胀数据如何影响欧元的价值?

“欧元区通胀数据以消费者价格协调指数(HICP)衡量，是欧元的重要计量经济指标。如果通货膨胀率高于预期，特别是高于欧洲央行2%的目标，欧洲央行就不得不提高利率以控制通胀。与其他国家相比，相对较高的利率通常会对欧元有利，因为它使该地区作为全球投资者投资的地方更具吸引力。”

经济数据如何影响欧元的价值?

发布的数据可以衡量经济的健康状况，并可能对欧元产生影响。GDP、制造业和服务业pmi、就业和消费者信心调查等指标都可能影响欧元的走向。强劲的经济有利于欧元。这不仅会吸引更多的外国投资，还可能鼓励欧洲央行提高利率，这将直接增强欧元。否则，如果经济数据疲软，欧元可能会下跌。欧元区四大经济体(德国、法国、意大利和西班牙)的经济数据尤为重要，因为它们占欧元区经济的75%。”

贸易帐如何影响欧元?

“欧元的另一个重要数据是贸易平衡。该指标衡量的是一个国家在一定时期内出口收入与进口支出之间的差额。如果一个国家生产受欢迎的出口产品，那么它的货币将纯粹从寻求购买这些商品的外国买家创造的额外需求中获得价值。因此，净贸易余额为正会使货币走强，反之亦然。”

荷兰银行（ABN AMRO）高级经济学家比尔·迪瓦尼（Bill Diviney）认为，欧洲央行（ECB）可能会在4月和6月的会议上加息，将存款利率提高至2.50%，以防止通胀预期脱锚。迪瓦尼对4月的加息更有信心，他指出如果冲突结束且能源价格恢复正常，6月可能会暂停加息，并预计与2022年能源冲击相比，二次效应有限。

理事会被视为提前加息

“欧洲央行预计将于4月提前加息 我们预计欧洲央行将在4月和6月的理事会会议上加息，将存款利率提高至2.50%，以预防通胀预期的任何脱锚。”

“鉴于冲突仍存在不确定性，我们对4月加息的信心高于6月加息。”

“如果冲突结束且能源价格迅速恢复正常，理事会可能获得足够的通胀前景可见度，从而在6月暂停加息。”

“政策收紧的目的是防止能源冲击的二次效应特别是溢出到劳动力市场——这是我们在2022年能源冲击后看到的情况，当时劳动力市场相对紧张，促使工人要求加薪以补偿实际收入的冲击。”

“较小的初始通胀冲击、欧洲央行的预防性收紧、更高的利率起点以及较宽松的劳动力市场的结合，应能防止此次出现类似的动态。”

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• 美国ISM制造业采购经理人指数在3月加快增长。
• 美元在周三依然处于弱势。

供应管理协会（ISM）的数据显示，3月制造业采购经理人指数小幅上升至52.7，高于2月的52.4，也超过分析师预期的52.5。

与此同时，追踪通胀的价格支付指数从70.5上升至78.3，雇佣指数略微走弱，从48.8降至48.7，新订单指数从55.8回落至53.5。

市场反应

美元在周三延续其疲软表现，推动美元指数（DXY）触及99.40区域的多日新低，进一步加剧了周二的显著下跌。

下表显示了 美元 (USD) 对所列主要货币 今日的变动百分比。[货币名称]对[货币名称]最强。

热图显示了主要货币相对于其他货币的百分比变化。基础货币从左列中选取，而报价货币从顶部行中选取。例如，如果您从左列选择 美元 并沿着水平线移动到 日元 ，则框中显示的百分比变化将表示 USD (基数)/ JPY (报价)。

以下部分作为3月美国ISM制造业采购经理人指数的预览，于GMT时间13:00发布。

• 预计美国ISM制造业采购经理人指数（PMI）3月将从前值的52.4小幅下滑。
• 投资者将在非农就业报告（NFP）公布前关注价格和就业子指数。
• 欧元/美元承压，随着美国数据令人鼓舞，可能测试2026年低点。

供应管理协会（ISM）计划于周三公布3月制造业采购经理人指数（PMI）。市场参与者预计该指数将从2月的52.4小幅回落至52.3。

该指数是衡量美国制造业健康状况的可靠指标，受到市场密切关注。该指数基于ISM对美国各地企业的调查。指数以50为分界线：高于50表示制造业扩张，低于50则表示收缩。

ISM制造业PMI报告预期

2月ISM报告显示制造业经济活动仍处于扩张区间，但较1月的52.6有所回落。官方报告指出，“制造业经济活动2月连续第二个月扩张，但在过去40个月中仅出现过三次”，表明该行业仍在努力克服新冠疫情带来的影响。

ISM制造业PMI报告还显示，继连续四个月收缩后，新订单指数2月连续第二个月扩张，录得55.8，低于1月的57.1。价格指数从1月的59升至70.5，为2022年6月以来最高水平，而就业指数则从上月的48.1小幅上升至48.8。

ISM制造业商业调查委员会主席苏珊·斯彭斯（Susan Spence）表示：“六大制造业中有四个行业（化工产品、机械、运输设备以及计算机和电子产品）在2月实现扩张。”

市场参与者不仅关注制造业整体的扩张或收缩情况，还会关注通胀和就业子指数。如前所述，价格指数在2月达到近四年来的最高点，随后美国总统特朗普决定与以色列联手攻击伊朗，导致油价大幅上涨，进而引发全球通胀担忧。

此外，就业相关指标在非农就业报告（NFP）公布前尤为重要。虽然就业对美联储（Fed）货币政策决策的影响有所减弱，但仍会影响投资者对央行下一步动作的预期。

最后，整体指数的读数将决定市场的初步反应。一般而言，若结果好于预期且高于50的扩张临界点，将提振美元（USD）需求，因为这既表明经济进展，也增加了加息的可能性。反之，令人失望的结果将给美元带来压力，增加美联储按兵不动的押注。

ISM制造业PMI报告何时公布及其对欧元/美元的影响

ISM制造业PMI报告定于周三GMT时间14:00公布。公布前，美元（USD）因避险需求在外汇市场保持强势，暂停了此前的涨势。欧元/美元在1.1500附近交投，日线图技术指标显示其偏向看跌。

FXStreet首席分析师瓦莱里娅·贝德纳里克（Valeria Bednarik）指出：“鉴于持续的战争相关担忧和预期中的利好宏观经济数据，欧元/美元在未来交易日面临重测2026年低点1.1411的风险。从技术角度看，卖方占据主导。欧元/美元日线图显示技术指标均向下，处于负值区间，且该货币对在目前约1.1670的20日简单移动平均线（SMA）下方运行。周一的周线高点略低于该均线，进一步强化了卖压的观点。”

贝德纳里克补充道：“一份乐观的ISM报告可能推动欧元/美元跌向月度低点，若跌破该点，目标将指向1.1360区域。相反，令人失望的读数可能促使欧元/美元短暂反弹，阻力位分别在1.1560、1.1600区域及1.1670。然而，鉴于美元需求占优，触及上述阻力位的可能性较低，任何短暂反弹都可能引发新的卖盘。”

美元常见问题（FAQ）

什么是美元?

美元(USD)是美国的官方货币，也是许多其他国家的“事实上”货币，与当地纸币一起流通。根据 2022年的数据，美元是世界上交易量最大的货币，占全球外汇交易额的88%以上，平均每天交易6.6万亿美元。 第二次世界大战后，美元取代英镑成为世界储备货币。在其历史上的大部分时间里，美元都是由黄金支撑的，直到1971年布雷顿森林协定(Bretton Woods Agreement)废除了金本位制。”

美联储的决定对美元有何影响?

“影响美元价值的最重要的单一因素是货币政策，这是由美联储(Fed)决定的。美联储有两项任务:实现物价稳定(控制通胀)和促进充分就业。它实现这两个目标的主要工具是调整利率。当物价上涨过快，通货膨胀率高于美联储2%的目标时，美联储将加息，这有助于美元升值。当通货膨胀率低于2%或失业率过高时，美联储可能会降低利率，这将给美元带来压力。”

什么是量化宽松?它对美元有何影响?

在极端情况下，美联储还可以印更多美元，实施量化宽松政策。量化宽松是美联储在陷入困境的金融体系中大幅增加信贷流动的过程。这是一种非标准的政策措施，用于信贷枯竭，因为银行不愿相互放贷(出于对交易对手违约的担忧)。当仅仅降低利率不太可能达到必要的效果时，这是最后的手段。这是美联储在2008年金融危机期间对抗信贷紧缩的首选武器。它涉及到美联储印刷更多的美元，并用这些美元主要从金融机构购买美国政府债券。量化宽松通常会导致美元走软。”

什么是量化紧缩?它对美元有何影响?

量化紧缩(QT)是一个相反的过程，即美联储停止从金融机构购买债券，不再将其持有的到期债券的本金再投资于新的购买。这通常对美元有利。

经济指标

美国ISM制造业PMI

美国 供应管理协会（ISM） 制造业采购经理人指数（PMI）每月发布一次，是衡量美国制造业活动的领先指标。该指标是通过对制造业供应主管的调查获得的，基于他们在各自组织内收集的信息。调查回应反映了当月与上月相比的变化情况。如果读数高于50，表示制造业经济普遍扩张，对美元（USD）来说是利好信号。如果读数低于50，则表明工厂活动普遍下降，这被视为对美元不利的信号。

下一次发布: 周三 4月 01, 2026 14:00

频率: 每月

预期值: 52.5

前值: 52.4

来源: Institute for Supply Management

为什么这对交易员很重要?

为什么这对交易员很重要 供应管理协会(ISM)的制造业采购经理人指数(PMI)为美国制造业的状况提供了一个可靠的前景。该指数高于50表明，在调查期间，企业活动有所扩张，反之亦然。pmi被视为先行指标，可能预示着经济周期的转变。强于预期的数据通常会对美元产生积极影响。除了总体PMI，就业指数(Employment Index)和支付价格指数(price Paid Index)数据也受到密切关注，因为它们反映了劳动力市场和通胀状况。

荷兰合作银行高级外汇策略师简·福利（Jane Foley）认为，较高的能源价格和挪威央行更鹰派的立场对挪威克朗（NOK）构成支持。挪威强劲的石油和天然气出口地位以及对当前能源危机的有限国内脆弱性支撑了挪威克朗的韧性。她预计挪威克朗将对欧元和英镑进一步走强，预计EUR/NOK将恢复此前的下行趋势，并建议在6至9个月的时间范围内逢高卖出GBP/NOK，目标价位接近12.50。

能源出口与挪威央行重新定价

“较高的能源价格显著改善了石油和天然气出口商的贸易条件。挪威就是其中之一。就已探明的石油储量而言，挪威在全球排名约第20位，远非世界最大产油国之一。”

“其作为主要能源出口国的地位，加上今年央行转向鹰派的前景，是支持挪威克朗的因素。”

“尽管当前能源危机对挪威的经济增长和通胀风险明显低于其他地区，但这些因素确实在上周挪威央行的政策会议中有所体现。”

“由于市场对挪威央行政策的预期在2月份已重新定价，3月份的调整幅度并不像英国等许多其他G10市场那样激进。”

“从1个月的角度看，挪威克朗在G10货币中表现仅次于美元、英镑和日元，排名第四。”

“我们预计EUR/NOK将重新确立1月至3月中旬期间的下行趋势，并倾向于在6至9个月的时间范围内逢高卖出GBP/NOK，目标价位为12.50区域。”

“尽管USD/NOK将继续受到与战争相关的美元避险资金流向的影响，但我们预计今年挪威克朗将继续在许多G10交叉货币中表现良好。”

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• 白银在本周早些时候连续三天上涨后，稳定在75美元附近。
• 对伊朗冲突可能缓和的乐观情绪削弱了避险需求。
• 特朗普言论导致美元走软，继续为贵金属提供基本支撑。

周三，白银（XAG/USD）交投于75.00美元附近，撰稿时略有回落，贵金属在强劲的三天反弹后暂时停顿。白银仍接近近期高点，尽管随着投资者重新评估中东地缘政治局势，看涨动能似乎有所放缓。

在美国总统唐纳德·特朗普暗示伊朗相关冲突可能较快结束后，市场情绪有所改善。本周早些时候，特朗普表示，无论是否与德黑兰达成正式协议，美国都可能在两到三周内退出冲突。这些言论激发了对紧张局势更快解决的希望，之前该紧张局势曾支撑避险资产。

周三，特朗普称伊朗新任总统已请求停火，但他强调，美国只有在霍尔木兹海峡“开放、自由且安全”时才会考虑此举。尽管不确定性依然存在，谈判前景和潜在缓和已减少了此前推动贵金属上涨的部分防御性需求。

地缘政治担忧的缓解也促使美元（USD）走弱。美元走软通常支持以美元计价的大宗商品，包括白银，因为这使得其他货币持有者购买更为便宜。这一动态帮助限制了XAG/USD的下行空间，尽管避险需求略有降温。

与此同时，更广泛的宏观经济环境仍对贵金属构成支持。市场预期油价下跌可能减轻通胀压力，重新引发了对货币政策可能不那么紧缩的讨论。较低的利率预期通常有利于无收益资产如白银，因为它们降低了持有这些资产的机会成本。

展望未来，交易者将继续关注更多地缘政治新闻和央行官员的信号。任何确认中东紧张局势缓和的消息都可能限制避险资金流入，而美元持续走弱则可能帮助白银在短期内维持支撑。

白银常见问题（FAQ）

人们为什么投资白银？

白银是投资者之间交易量很大的贵金属。历史上，它一直被用作价值储存和交换媒介。尽管没有黄金那么受欢迎，但交易者可能会转向白银，以实现投资组合的多元化，因为白银具有内在价值，或者在高通胀时期作为一种潜在的对冲工具。投资者可以以金币或金条的形式购买实物白银，也可以通过交易所交易基金（etf）等工具进行交易。交易所交易基金追踪国际市场上的白银价格。

哪些因素影响银价？

银价可能会受到多种因素的影响。地缘政治不稳定或对经济深度衰退的担忧，可能使白银价格因其避险地位而上涨，尽管其上涨幅度不及黄金。作为一种无收益资产，白银往往会随着利率的降低而上涨。它的变动还取决于美元（USD）的表现，因为资产是以美元（XAG/USD）定价的。美元走强往往会抑制银价上涨，而美元走弱则可能会推高银价。其他因素，如投资需求、采矿供应（白银比黄金丰富得多）和回收率也会影响价格。

工业需求如何影响银价？

银被广泛应用于工业，特别是在电子或太阳能等领域，因为它是所有金属中导电性最高的金属之一，比铜和金还要高。需求的激增可能会提高价格，而需求的下降往往会降低价格。美国、中国和印度经济的动态也可能导致价格波动：对于美国，尤其是中国，它们的大型工业部门在各种工艺中使用白银；在印度，消费者对黄金珠宝的需求也在决定金价方面发挥了关键作用。

白银价格对黄金走势有何反应？

白银价格往往跟随黄金的走势。当金价上涨时，白银通常也会随之上涨，因为它们作为避险资产的地位是相似的。黄金/白银比率显示了等于一盎司黄金价值所需的白银盎司数，可能有助于确定两种金属之间的相对估值。一些投资者可能认为高比率是白银被低估或黄金被高估的一个指标。相反，较低的比率可能表明黄金相对于白银被低估了。

荷兰国际集团（ING）分析师Ewa Manthey和Warren Patterson强调了铜市场的紧缩状况，原因是智利发布了近九年来最低的月度产量，同时Ivanhoe下调了Kamoa-Kakula矿的产量指引。他们还指出，尽管全球供应紧张，铝的多头头寸增加，但伦敦金属交易所（LME）上的铜和锌净多头头寸有所减少，显示投机仓位发生了变化。

供应限制抵消了仓位走软

“在基本金属方面，从供应端来看，智利发布了近九年来最低的月度铜产量，凸显了持续存在的结构性限制。根据智利国家统计局（INE）数据，2月份产量降至378,554吨，环比下降8.5%，同比下降4.8%，矿石品位下降和关键矿山表现不佳拖累了产量。上一次产量如此低是在2017年3月，当时BHP的Escondida矿因罢工停产。”

“智利约占全球矿山供应的四分之一，产量已连续七个月同比下降。”

“此外，Ivanhoe下调了Kamoa-Kakula矿的产量指引，将2026年展望从380-420千吨下调至290-330千吨，2027年预测从500-540千吨下调至380-420千吨，因去年洪灾后采取了更为保守的采矿计划。”

“根据最新的LME持仓报告（COTR），截至3月27日当周，投机者增加了铝的净多头头寸1,285手，结束了连续六周的下降，将总净多头头寸提升至82,987手。”

“相比之下，铜的净多头头寸减少了2,302手，降至38,729手，而锌的净多头头寸在连续两周上涨后减少了4,393手，降至40,171手。”

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加拿大丰业银行策略师肖恩-奥斯本和埃里克-特罗雷特指出，尽管美元普遍走弱，加拿大元（CAD）兑美元（USD）仅小幅走强，但在第一季度下跌1.4%后，加元有望实现显著反弹。他们强调美元/加元在1.3495的公允价值下存在低估，并指出随着动量指标转弱，短期区间在1.3850至1.3950附近形成。

加元被低估，区间形成

“加元在周三北美交易时段开盘时兑美元微涨0.1%，在美元普遍走弱的环境中落后于其G10同侪。”

“更广泛的发展主导市场，第一季度令人失望的1.4%跌幅后，加元有望实现显著反弹。风险逆转确认了市场情绪的转变，保护加元走弱（美元/加元上涨）的溢价正在消退。”

“我们继续强调加元相较于我们对其基本均衡估值的显著低估。我们当前对美元/加元的公允价值为1.3495，显示出与现货价格的显著背离。”

“美元/加元的反弹显示出疲态，动量从超买水平回落，RSI回落至70以下。周二的蜡烛图显示出看跌反转信号——‘射击之星’十字星，出现在对应2024年9月至2025年2月反弹61.8%回撤位1.3944的水平。”

“跌破1.3900具有重要意义，且在1.3850之前支撑有限。我们预计短期将在1.3850至1.3950区间震荡。”

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德意志银行首席英国经济学家Sanjay Raja警告称，随着能源价格上涨打击经济增长，英国面临日益加剧的衰退风险。通过使用基于Hamilton的能源冲击指标和概率模型，他预计英国GDP增长将放缓至0.7%，且下行风险增加。该分析强调了石油和天然气冲击、金融条件收紧以及英格兰银行（BoE）政策权衡的非线性影响。

能源冲击威胁英国增长前景

“根据我们当前的预期，基于3月18日的能源曲线，预计GDP增长将降至0.7%——比我们冲突前的预测低0.35个百分点。”

“诚然，虽然我们承认英格兰银行通胀前景存在严重的上行风险，但英格兰银行的增长前景同样面临严重的下行风险。”

“根据我们的Hamilton石油冲击指标，相对增幅接近10%（尽管在发布时该指标已下降）——足以产生影响，但或许仅足以使GDP增长保持在（适度）扩张区间，而非面临显著的衰退风险。”

“我们的分析显示增长存在非线性效应。”

“简单来说，消费和GDP遭受非线性负面冲击的风险是真实存在的——这凸显了在已经较为疲软的英国经济中普遍存在的一些衰退风险。”

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美国总统唐纳德-特朗普周三告诉路透社，他们将“相当快”撤出伊朗，但拒绝给出具体时间表。

要点摘要

“我们还有一些目标，如果有必要，我们会回来进行点状打击。”

“伊朗不会拥有核武器，也不想拥有核武器。”

“将在演讲中表达我对北约的厌恶；绝对考虑让美国退出北约。”

“不关心核材料；将通过卫星监视。”

市场反应

在上述评论后，美元指数继续下跌，最新报99.40，当日下跌0.45%。

三菱日联金融集团（MUFG）研究主管Derek Halpenny指出，日元是3月份表现最好的G10货币之一，并认为其前景优于英镑。他强调，日本当前的贸易条件冲击应小于2022年，这得益于大量战略石油储备的释放以及限制日本能源贸易逆差扩大的政策措施。

贸易条件冲击减轻的支持

“……由于中东冲突导致能源价格飙升，美元成为3月份表现最好的G10货币。紧随其后的是日元和英镑。”

“我们认为，日元比英镑更有可能维持这一表现。”

“首先，2022年日本的贸易条件冲击巨大（从2021年3月起两年内，能源贸易逆差的12个月滚动总和从10万亿日元增至33万亿日元），但这次不太可能重演。”

“根据经合组织（OECD）达成的原油储备释放协议，日本已宣布将从其战略石油储备中释放8000万桶原油。在经合组织总释放量（4亿桶）中，日本的释放量仅次于美国，位居第二。”

“因此，日本此次的行动很可能意味着贸易条件冲击将远小于2022年。尽管日本的炼油能力有所下降，但仍位列全球前十。”

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据路透社报道，圣路易斯联邦储备银行行长阿尔贝托·穆萨莱姆周三在华盛顿美国企业研究所的一次集会上发表讲话时表示，货币政策处于良好位置，应保持一段时间不变。

主要观点

“战争冲击增加了经济和通胀的风险。”

“可能看到加息和降息的两种情景。”

“货币政策目前处于中性区间的低端。”

“供应冲击在当前环境下带来更大的通胀风险。”

“对能源冲击的影响持谨慎态度。”

“关税仍是通胀驱动因素，但影响应会减弱。”

“经济前景高度不确定。”

“基线情景预期良好增长、通胀趋缓、失业率稳定。”

“看到通胀和就业方面均存在不利风险。”

“金融状况总体宽松。”

“未见私人信贷问题引发的广泛压力。”

市场反应

在上述言论后，美元（USD）持续承压。截至发稿时，美元指数当日下跌0.38%，报99.48。

在周三发布于Truth Social的一篇帖子中，美国总统唐纳德·特朗普表示，伊朗新政权总统“比其前任少得多激进，且聪明得多”，已向美国请求停火。

“我们将考虑何时霍尔木兹海峡开放、自由且畅通。在此之前，我们将对伊朗进行猛烈打击，或者如他们所说，送他们回石器时代，”他补充道。

市场反应

美国股指期货保持在积极区域，美元指数（USD）接近日内低点99.50附近。截至撰写时，道琼斯期货上涨0.5%，纳斯达克期货上涨0.8%。

荷兰银行全球策略师迈克尔·埃弗里（Michael Every）指出，第三次海湾战争及霍尔木兹海峡的关闭使油价较战前水平上涨约60%，其中柴油和航空煤油等特定产品在亚洲受影响尤为严重。该银行警告称，如果冲突持续数月，能源冲击可能与新冠疫情和20世纪70年代的石油危机相当。

霍尔木兹海峡关闭引发严重能源冲击

“随着战争进入第五周，霍尔木兹海峡关闭的影响已显现，尽管某些地区和能源/石化产品（如柴油、船用燃料、航空煤油、化肥、石脑油、硫磺和氦气）受损更为严重。整体油价较战前上涨60%，但部分产品在某些地区供应短缺——亚洲的柴油和航空煤油‘领先’，如果战争不早日结束，其他产品也将跟进。”

“如果冲突持续数月，危机可能相当于新冠疫情和20世纪70年代石油危机的总和——这还未考虑战争及油井关闭对海湾能源供应的破坏。”

“简而言之，目前我们坚持地缘政治的基本假设，即战争将在2-3周内基本按照美国的条件结束，随后能源市场将缓慢恢复正常……但地缘政治不会如此：无论美国胜负，世界在这场战争之后都将完全不一样。”

“然而，显然存在巨大的尾部风险。”

（本文借助人工智能工具撰写，并由编辑审核。）

• 美国1月份零售销售额增幅高于预期。
• 美元指数持续在99.50以下的负区间徘徊。

美国人口普查局周三公布，2月份美国零售销售额环比增长0.6%，达到7384亿美元。此前1月份录得0.1%的收缩，且本次数据略好于市场预期的0.5%增长。

新闻稿称：“2025年12月至2026年2月期间的总销售额较去年同期增长了3.1%。”

市场反应

周三美盘时段，美元（USD）难以获得买盘支持。截至发稿时，美元指数当日下跌0.42%，报99.44。

德国商业银行（Commerzbank）的Bernd Weidensteiner和Christoph Balz认为，美国经济比以往危机时期更能承受油价上涨的冲击。较低的石油强度、接近自给自足以及2022年冲击的经验支持了经济的韧性。他们的基本情景预计第二季度增长仅会出现下滑，美国GDP在2026年增长2.4%，2027年增长2.3%。

增长冲击被视为暂时且可控

“继2022年2月俄罗斯入侵乌克兰后，油价也大幅上涨。从某种意义上说，这成为了一个‘试运行’，以观察美国经济是否比1970年代更能应对油价冲击。美国经济增长几乎未受影响；最多是COVID-19冲击后通胀的下降被推迟了。”

“然而，即使在1970年代和1980年代初的石油危机期间，单纯的油价冲击也几乎不足以将经济推入衰退。相反，通胀已经因1960年代过度扩张的货币和财政政策而呈上升趋势。”

“在当前情况下，最大风险是通胀预期脱离锚定。美联储主席鲍威尔最近指出，通胀已连续五年高于美联储2%的目标。”

“因此，新的价格冲击可能迫使美联储采取更为紧缩的政策。在通胀预期放松的情况下，货币政策教科书中‘忽视’供应驱动价格冲击的建议可能无法实现。”

“在这种情况下，美国经济很可能仅在第二季度出现增长下滑，部分原因是强劲的潜在增长趋势。”

（本文借助人工智能工具生成，并由编辑审核。）

• 英镑/日元周三小幅走高，随着风险情绪改善，结束了连续四天的跌势。
• 英国采购经理人指数（PMI）未达预期但仍处于扩张区间；日本数据表现参差不齐。
• 英国央行行长贝利对加息预期持谨慎态度；日本央行强调滞胀风险。

英镑/日元周三反弹，因美伊地缘政治紧张局势缓解的迹象改善了市场情绪并提振了风险偏好。情绪的转变提升了对高收益英镑（GBP）的需求，同时压制了日元（JPY），使该货币对结束了连续四天的跌势。

撰稿时，英镑/日元交投于约210.80，日内上涨近0.50%。

美国总统唐纳德·特朗普在椭圆形办公室对记者表示，美国“将很快离开伊朗”，并补充称军事行动可能在“两到三周内”结束。他的言论是在伊朗总统马苏德·佩泽什基安周二表示伊朗有“必要的意愿”结束冲突，但希望获得保证以确保战争不再发生之后发表的。

在数据方面，英国标准普尔全球制造业采购经理人指数（PMI）3月录得51.0，低于预测的51.2和初值51.4，但仍连续第五个月保持在50.0的扩张门槛之上。

然而，标准普尔全球市场情报主管罗布·多布森指出，制造业产出六个月来首次收缩，中东冲突和持续的国内政策担忧对生产造成压力。

日本方面，3月制造业PMI从初值51.4上修至51.6，但较2月的45个月高点53.0有所回落。与此同时，第一季度短观大型制造业指数升至17，超出预期的16，展望指数为14，低于15但仍高于预期的13。

交易员还消化了英国央行（BoE）行长安德鲁·贝利的评论，他表示市场可能在加息定价上过于乐观。他补充称，央行将在适当时采取行动，但强调解决能源价格冲击的根本原因最为重要。贝利还指出，政策制定者可能会讨论预防性加息，但任何决定都将取决于如何最好地将通胀率恢复至目标水平。

与此同时，日本央行（BoJ）政策制定者浅田东一郎表示，油价上涨对通胀施加上行压力，同时抑制增长，形成“滞胀趋势”。他补充称，“如何应对滞胀局面是货币政策面临的难题。”

下表显示了 英镑 (GBP) 对所列主要货币 今日的变动百分比。[货币名称]对[货币名称]最强。

热图显示了主要货币相对于其他货币的百分比变化。基础货币从左列中选取，而报价货币从顶部行中选取。例如，如果您从左列选择 英镑 并沿着水平线移动到 美元 ，则框中显示的百分比变化将表示 GBP (基数)/ USD (报价)。

英国央行（BoE）行长安德鲁·贝利在伦敦总部接受路透社采访时表示，市场在定价加息时走得太快。

要点摘要

“如果合适，我们将不得不采取行动，但解决能源价格冲击的根源最为重要。”

“如果能源价格长期高企且供应中断，将严重影响许多国家。”

“我非常明确，我们需要以对增长和就业造成最小损害的方式将通胀率恢复到目标水平。”

“我们非常仔细地关注通胀预期，但短期内通常跟随整体通胀走势。”

“我与企业交流时，他们表示定价权严重不足。”

“英国经济增长低于潜力，劳动力市场趋软。”

“货币政策委员会（MPC）可能会讨论预防性加息的理由，但需要结合职责范围和如何将通胀恢复到目标来判断。”

“国债市场走势有序但压力较大，我们每小时都在关注。”

“需要警惕投资者对私营信贷失去信心。”

市场反应

英镑/美元在上述言论后保持看涨势头，日内上涨超过0.5%，接近1.3300。